2024年三季报点评：净利率短期承压海外事务快速增加

  事情：2024年前三季度，公司累计完成运营收入23.1亿元，同比下降11.6%；完成归母净利润2.5亿元，同比下降36.9%；完成扣非归母净利润2.6亿元，同比下降17.7%。2024Q3，公司完成运营收入9.3亿元，同比下降13.4%；完成归母净利润1亿元，同比下降50.4%；完成扣非归母净利润1亿元，同比下降33.1%。

  海外事务占比逐季度提高，新能源毛利率进一步增加。2024年前三季度，分产品看，公司新能源电控事务完成收入18亿元，同比下降13.4%，毛利率为34.3%，同比增加2.8pp；工程传动事务完成收入3.2亿元，同比下降6.3%，毛利率为41.3%，同比下降3.6pp。分区域看，公司国内完成收入21亿元，同比下降15%，毛利率为35.6%，同比增加2.6pp；海外收入1.7亿元，同比增加69.8%，毛利率为51.1%，同比增加3.9pp，海外毛利率比国内高15.5pp，海外事务运营亮眼。其间，Q3海外收入占比提高至8.2%（24Q1为6.7%，24Q2为7%），高毛利率产品占比提高，结构有所优化。

  储能事务掩盖广泛，具有持续增加潜力。依据《2024年上半年电化学储能电站职业统计数据》，24H1公司在PCS厂商中投运总功率排名前五。公司储能事务完成电网侧、发电侧、用户侧全掩盖，在电网侧，公司助力多个百兆瓦级独立储能电站顺畅投运；在发电侧，公司交给单体100台以上的新能源配储以及多恶劣环境使用项目；在用户侧，公司已获得较多工商储项目使用成绩。此外，公司新推出的单机2.5MW PCS凭仗抢先的技能优势，完成GW级批量发货。

  盈余猜测与出资主张。估计公司2024-2026年营收分别为36.2、44.9、53亿元，未来三年归母净利润分别为3.9、5.2、6.5亿元。公司为国内风电变流器老牌企业，技能同源切入光储逆变器完成加快速度进行开展，使用渠道化优势打破大功率IGCT多传变频器，凭仗产品性价比优势国产代替有望加快。公司多事务位居职业前列，与隆基携手布局氢能空间宽广，给予公司2025年20倍PE，对应目标价23.20元，保持“买入”评级。

  危险提示：风电变流器、光伏逆变器产能爬坡低于预期危险；产品价格及毛利率下降危险；国产代替没有抵达预期的危险；氢能事务拓宽没有抵达预期危险。

  证券之星估值剖析提示禾望电气盈余才能杰出，未来营收成长性较差。归纳基本面各维度看，股价合理。更多

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